鸿途出品 文|肖洒 编|深海

中报业绩双降，8月26日，济川药业开盘后股票很快被摁在了跌停板上，单日市值蒸发30.69亿元。

消息面上，近日，该公司披露2024年半年报，上半年公司实现营业总收入40.34亿元，同比下降12.84%；归母净利润13.38亿元，同比下降0.11%，这是自2021年以来公司半年报首次出现营收净利润双降。

对此，济川药业解释称，业绩下滑主要是因为报告期内呼吸类产品去年同期高基数，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。

从去年年报来看，报告期内，济川药业雷贝拉唑口服常释剂型在第九批国家组织药品集中带量采购中被纳入其中 ，公司产品雷贝拉唑钠肠溶片中标，这对相关产品在院线端的销售产生影响。

济川药业面临的挑战还不止于此。据媒体报道，作为公司的主力产品之一，蒲地蓝消炎口服液近年来被多地医保陆续“退货”。而对于集采等带来的压力，济川药业表示公司将不断通过自研、外部引进等方式丰富产品管线，持续拓展 OTC 销售渠道，降低经营风险。

注意到，济川药业的实际控制人为曹龙祥，目前曹龙祥与其子曹飞均在上市公司任职。2024年胡润全球富豪榜显示，曹龙祥父子身家225亿元，排名1132位。

上半年营收净利润双降

8月23日，济川药业发布2024年半年报。

财报显示，报告期内，公司实现营业收入40.34亿元，较上年同期下降 12.84%；归属于上市公司股东的净利润 13.38亿元、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 11.8亿元，分别比同期下降 0.11%、5.36%。

对于业绩变动，公司称主要是因为报告期内呼吸类产品去年同期高基数，以及雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采影响等因素所致。

同花顺iFinD数据显示，这是自2020年上半年济川药业业绩下滑以来，公司再次出现中报业绩下降。

单季度看，今年第二季度公司实现收入16.32亿元，同比下滑27.17%；归母净利润4.93亿元，同比下滑25.64%；扣非归母净利润4.54亿元，同比下滑29.17%。

8月26日，受到业绩下滑的影响，济川药业股价开盘迅速跌停，全天市值蒸发30.69亿元，跌幅10.01%。

财报显示，济川药业主要从事药品的研发、生产和销售，公司药品产品线主要围绕儿科、消化、呼吸等领域，主要产品为蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒等。

其中，蒲地蓝消炎口服液为独家剂型，临床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃体炎、疖肿等；小儿豉翘清热颗粒为独家品种，主治小儿风热感冒。

除药品业务外，公司子公司蒲地蓝日化主要从事蒲地蓝牙膏等日化产品业务，康煦源主要从事保健品业务。

上述核心产品蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊和小儿豉翘清热颗粒，也是公司业务发展的基本盘。去年年报显示，该三款一线产品在2023年合计销售收入占当期主营业务收入的 73.33%，其销售状况在较大程度上决定了公司的收入和盈利水平。

但作为公司主要营收来源的蒲地蓝、雷贝拉唑钠肠溶胶囊产品，在过去几年的发展出现了微妙的变化。

首先，公司核心产品蒲地蓝遭到多地医保清退。2022年6月28日，济川药业公告，公司全资子公司济川有限的品种蒲地蓝消炎口服液、蛋白琥珀酸铁口服溶液将于2022年6月30日起调出多地省级医保目录。

彼时，济川药业董秘办相关工作人员表示，蒲地蓝消炎口服液是否进入医保对公司来说是双刃剑，对于是否选择以价换量公司内部也有讨论与争议。

今年4月份，新京报报道称，由于未能在2022年12月31日前进入国家医保目录，公开信息显示，蒲地蓝消炎口服液已被调出河北、安徽、山东、黑龙江、江苏、湖南、吉林、天津、陕西、辽宁、青海、新疆等地医保目录。

从济川药业的披露来看，蒲地蓝消炎口服液退出医保似乎对业绩没有明显影响。2023年年报中公司称，公司营收同比增长的原因之一是，报告期内主要品种蒲地蓝消炎口服液和小儿豉翘清热颗粒市场需求较同期增加。

不过，相比之下，公司雷贝拉唑钠肠溶胶囊则明显受到了集采的影响。其中在去年下半年，雷贝拉唑口服常释剂型被纳入第九批国家组织药品集中带量采购，济川药业的产品雷贝拉唑钠肠溶片中标。公司称，这将对公司主要产品之一的雷贝拉唑钠肠溶胶囊在院线端的销售产生一定影响。

如今来看，相关影响已经体现在了业绩中。除此之外，公司的小儿豉翘清热颗粒也被相关单位重点监控。

近日，上海市医药集中招标采购事务管理所公布了2024年4月份挂网公开议价未通过公允性评估、重点监控药品幅度靠前且有一定采购金额的品种。

其中，济川药业集团有限公司生产的小儿豉翘清热颗粒被纳入重点监控。天眼查App显示，济川药业集团有限公司是上市主体济川药业的全资子公司。

上海市医药集中招标采购事务管理所表示，公布品种仅作为提醒，部分品种确因成本上涨或有质量疗效优势等原因，涨幅议价；但也有部分品种价格明显高于同类在用品种，各医疗机构可根据市场供需情况以及阳光平台“红黄绿线”议价实时提醒信息合理议价，既保证临床需求，又避免不合理调价，采购质量可靠、价格适宜的药品。

曹龙祥父子身家225亿元

半年报显示，济川药业的大股东为江苏济川控股集团有限公司，实际控制人为曹龙祥。目前，67岁的曹龙祥仍担任济川药业董事长，其子曹飞担任公司副董事长、总经理。

根据公开信息，曹龙祥是江苏泰兴人，曾度过数年军旅生涯，后才涉足商界。1981年，曹龙祥从部队复员回到家乡泰兴，来到了泰兴市第二水泥厂。在水泥厂的数年里，曹龙祥从一名普通的员工当上了副厂长、厂长，把一个亏损企业发展成为年销售过亿元、利税过千万元的江苏华翔集团。

曹龙祥这段辉煌履历，很快引起泰兴市领导的关注。1998年8月，曹龙祥被“点将”接手另一家接管资不抵债、濒临倒闭的国营企业泰兴市制药厂。

实际上，彼时泰兴市制药厂已经注销。泰兴市制药厂前身为泰兴县制药厂，根据泰兴市下发泰政复[1997]20 号《市政府关于同意泰兴市制药厂与泰兴市天亨经贸公司合并的批复》，泰兴市制药厂与天亨经贸合并，合并后的企业名称为“泰兴市济川制药集团公司”。合并完成后，泰兴市制药厂注销。

1997 年9月，“泰兴济川制药集团公司”更名为“江苏济川制药集团公司”。

曹龙祥上任后，立即展开了大刀阔斧进行体制机制改革，江苏济川制药集团公司以“零资产出售”的形式改制，出售给江苏华翔集团公司，再由江苏华翔集团公司吸纳原企业干部职工为自然人股东，共同投资设立江苏济川制药有限公司。

1999年，企业扭亏为盈，走上了正常的运行轨道。两年后的2001年，公司再次进行改制，曹龙祥和周国娣夫妇以501万元获得了江苏济川制药有限公司全部股权，公司身份变成民营企业。

2013年4月，江苏济川制药有限公司变更为股份有限公司，并在同年“借壳”洪城股份完成上市。

时隔二十多年，曹龙祥当初501万元的投资已经升值为巨额财富。2024年胡润全球富豪榜显示，曹龙祥父子身家225亿元，排名1132位。

推进自研和合作研发

眼下，曹龙祥掌控的济川药业正面临挑战。拉长时间来看，2023年济川药业的营收增速就跌至个位数，今年一季度同比增长仅0.6%，直至二季度核心营收指标全面下滑。

面对传统优势产品受集采影响、退出省级医保目录的变化，济川药业将“通过内部自研+外部合作的方式扩充产品管线”视为破局之策。

5月16日举办的业绩说明会上，据公司管理层介绍，公司近年来引进的BD（引入产品）品种主要包括与天境生物合作的长效生长激素、与恒翼生物合作的PDE-4抑制剂（适应症为银屑病、特异性皮炎）、蛋白酶抑制剂（改善腹腔手术后胃肠功能恢复、减少术后肠梗阻）以及与征祥医药合作的PA抑制剂（治疗或预防流感）。

此外，今年7月23日，苏州玉森新药开发有限公司与济川药业在上海签署战略合作协议。双方计划在中药创新药物研制特别是针对儿童、呼吸、妇科、消化等领域展开一系列深入合作。

这些合作，有望为公司进一步增加产品储备。不过，这条路尚未给公司带来太多收益。

济川药业此前曾表示，2025年是公司创新药产品管线充实的一个重要时间节点，届时大多数创新药品将会获批上市。

但同行的案例表示，创新药最终走向上市，并非就是成功的保障。

以亿帆医药为例，艾贝格司亭α注射液（F-627，商品名：亿立舒）是公司首个在中美欧获批的创新生物药，2023年年报显示，截至本报告披露日，亿立舒®已可以在中国、美国、欧盟等国家/区域获准上市销售，并已获得中国和美国的专利补偿申请受理通知书。

但同时，报告期因无形资产F-627全球市场竞争格局与竞争态势发生重大变化，全球竞品数量增加以及 2023 年下半年竞品价格下降导致该资产出现减值迹象，公司计提F-627形成的无形资产减值8.48亿元。

冲击创新药的中药企业不在少数，济川药业的转型之路究竟如何，还有待时间的检验。