国泰君安：景气度延续可期，Apple Intelligence落地打开果链成长空间
9月2日，国泰君安研报指出，iPhone 16预计在2024年9月发布，换机周期来临叠加AI功能部分落地有望驱动出货量增长。
零部件组装盈利高增，PCB稼动率同比显著提升。零部件组装：2024Q2立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等龙头厂商收入及盈利水平显著改善，收入同比+6.6%/+0.1%/+29.31%，归母净利润同比+25.12%/+167.89%/+12.72%。龙头企业业绩高涨主要系消费电子景气度提升，大客户新品拉货需求上行带动产业链稼动率改善。PCB：2024Q2鹏鼎控股、东山精密收入同比+32.3%/+24.15%，归母净利润同比-27.03%/-23.14%。盈利承压主要系（1）23Q2美元大幅升值减少当期财务费用，（2）24Q2配合大客户开发高规格SLP、FPC等新产品，研发费用有所提升。
苹果新品发布在即，景气度提升有望延续。iPhone 16预计在2024年9月发布，换机周期来临叠加AI功能部分落地有望驱动出货量增长。目前大客户备货积极，上游产业链预期乐观。根据立讯精密业绩预告，2024Q3预计实现归母净利润34.53~38.22亿，同比+14.39%~26.61%。鹏鼎东山伴随高附加值新料号持续导入，下半年有望持续突破。歌尔股份产品结构优化以及海外m客户新品逐步推出，2024H2业绩有望实现进一步增长。预计伴随果链龙头企业份额提升以及料号种类持续丰富，2024H2业绩有望延续上涨趋势。
苹果AI革新拉升硬件供应链ROE，果链有望充分受益。2024年7月苹果向开发者推出iOS18.1、iPadOS18.1和macOSSequoia15.1测试版，搭载WritingTools、语音转录等部分AI功能，预计2025H1可推出完整Apple Intelligence功能。叠加2025年SE与SLIM新机型发布，预计2025年iPhone 手机销售超2.5亿部。并且搭载AI功能的苹果产品将提高对零部件及PCB性能要求，推动硬件价值量上行，果链有望迎来量价齐升。
投资建议。消费电子需求复苏，苹果AI逐步落地叠加新机型发布驱动出货量上行。
风险提示：苹果AI功能进度不及预期；中美贸易摩擦升级。
责编:史健 | 审核:李震 | 监审:万军伟
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