4年闭店超2500家，体育零售巨头艰难转身 转型之路仍艰
近期，商务部密集部署提振消费政策，财政部也表示明年将增加财政支出以支持经济增长。这一背景下，消费板块再次受到关注，中百集团等企业的股价得到提振。然而，并非所有公司都能赶上这波浪潮，例如港股上市的滔搏（06110.HK）。
作为阿迪和耐克在国内最大的合作经销商，滔搏曾风光一时。但随着这两个品牌光环逐渐褪去，以及年轻人转向国产品牌和小众品牌，滔搏受到了不小的影响。2020年，滔搏门店数量达到8395家的历史巅峰，而到了2024年，这一数字已缩水至5813家。四年间，滔搏关闭了超过2500家门店。其股价也从2021年的12港元/股跌至目前不超过3港元/股。
滔搏最初是百丽国际的体育事业部，在2002年左右正式更名为滔博运动。2004年，滔博成为耐克在中国的最大经销商，并与阿迪达斯合作。这些合作不仅让滔搏迅速崛起，也让耐克和阿迪在中国市场站稳脚跟。2012年，滔博成为阿迪全球最大的进口商。2017年，高瓴资本联合鼎晖投资以531亿港元完成了对百丽国际的私有化收购。2019年，滔搏被分拆并独立上市，市值一度突破700亿港元。
然而，投资者对滔搏的兴趣很大程度上依赖于耐克和阿迪的表现。2018年，耐克大中华区营业收入突破50亿美元，连续18个季度双位数增长，成为耐克全球第二大单一市场。同年，滔搏营收达到382亿港元，同比增长23%，归母净利润达25.8亿港元，同比暴涨53%。此后，尽管滔搏营收有所起伏，但净利润一直保持增长，直到2021年。
2021年，由于新疆棉事件及疫情的影响，耐克和阿迪在大中华区的业绩增长态势被打断。耐克大中华区的营收下降了9%，阿迪大中华区业绩仅增长3%。从此，滔搏的业绩也开始走下坡路。2021年，滔搏营收为393亿港元，同比下降11.5%，净利润为30亿港元，同比下降30.18%。2022年，滔搏营收同比下降15%至305亿港元，净利润也下降24.9%至20.73亿港元。
2023年，随着耐克和阿迪中国市场业绩复苏，滔搏也迎来短暂回暖。当年滔搏的营收达319亿港元，同比增长6.93%，归母净利润则达到24.38亿港元，同比增长20.49%。不过，耐克和阿迪的产品收入仍然占了滔搏总收入的85.8%。
为了减少对耐克和阿迪的依赖，滔搏开始与其他品牌合作，如HOKA、凯乐石和Norda等。此外，滔搏也在调整门店布局，关闭低效门店，加大线上渠道投入。目前，线上渠道对滔搏零售业务的贡献已达40%。
中国运动鞋服市场持续增长，预计到2025年市场规模有望攀升至5989亿元。市场竞争加剧，国外品牌和中国品牌之间的竞争日趋激烈。滔搏面临的挑战包括品牌之间的竞争、销售策略的变化以及消费者偏好的变化。尽管如此，滔搏的PE估值已跌至9倍出头，且在过去几年维持了较好的股东分红。未来，滔搏能否成功转型，仍需关注其运营策略和市场表现。
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