券商解读12月政治局会议 政策超预期利好市场
券商解读12月政治局会议
2024年12月9日，中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作。会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，以稳住楼市和股市。
当前经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。新质生产力稳步发展，改革开放持续深化，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成。
对于2025年的目标，会议强调稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
在宏观政策方面，2025年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合。具体措施包括充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
此次会议对资本市场的表述超出预期，从2011年至2024年一直使用“积极的财政政策”与“稳健的货币政策”的表述，而此次变为“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”。这种变化反映了政策态度更加积极，有利于后续政策端发力稳定宏观经济。
稳定的经济预期加上宽松的流动性，利好股市延续活跃的交易环境，有助于券商经纪、两融、大自营业务增长以及券商负债成本下降，提升券商盈利能力。预计上市券商归母净利润将在2024年和2025年分别增长27%和70%，业绩实现两年翻倍，ROE分别为6.4%和10.1%。
自9月24日至12月9日，券商板块上涨53%，目前PB（LF）估值为1.57倍，处于2014年以来40.1%分位数。在个人投资者情绪持续积极的情况下，券商板块有望迎来估值、交易端和业绩端共振，仍有较大上升空间。建议积极增配高弹性互联网券商、线上开户优势突出且零售业务占比高的传统券商以及并购重组主题标的。
保险板块资产端beta弹性突出，负债端开门红有望超预期。低利率环境下，分红型产品收益率具有比价优势，渠道转型见效及养老等综合服务优势均为头部险企开门红带来支撑。预计一季度NBV有望实现两位数增长。同时，权益市场趋势向好，利于提升总投资收益，寿险公司资产端权益弹性更加突出。推荐新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安。
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